Считаем доходность инвестиций по фишеру: зачем инвестору макроэкономика?

Эффект Фишера и процентные ставки в процессе инфляции

Ирвинг Фишер – американский экономист, который выдвинул предположение о взаимосвязи между номинальной и реальной ставками процента и инфляцией. Это предположение и получило название «Эффект Фишера».  Он заключается в том, что номинальная ставка процента может изменяться на ту величину, при которой реальная ставка процента не будет меняться. 

Предположим, что темп инфляции равен 1% ежегодно, соответственно номинальная ставка будет возрастать на тот же 1% и в этом случае реальная ставка процента не будет изменяться. 

Формула, разработанная Фишером нужна для того, чтобы определять количественную оценку связи между тем уровнем инфляции, который ожидают получить и между процентной ставкой. Кроме этого, формула помогает определить денежную массу, которая необходима для обращения. 

Очень важно различать понятия реальной процентной ставки от номинальной ставки процента

• Номинальная процентная ставка представляет собой рыночную процентную ставку, которая не учитывает темп инфляции, и способна отражать только текущее состояние денежных активов. 
• Реальная процентная ставка представляет собой номинальную ставку процента из которой вычитается тот уровень инфляции, которую ожидают потребители.

Обратите внимание! Номинальная ставка процента от реальной ставки процента отличается только в том случае, если их совокупность рассматривают в условиях процесса инфляции или дефляции. Можно представить, что, например, номинальная ставка процента равна десяти процентам ежегодно, тогда темп инфляции приравнивают к восьми процентам ежегодно

В этом случае реальная процентная ставка будет равняться двум процентам (10%-8%=2%)

Можно представить, что, например, номинальная ставка процента равна десяти процентам ежегодно, тогда темп инфляции приравнивают к восьми процентам ежегодно. В этом случае реальная процентная ставка будет равняться двум процентам (10%-8%=2%).

Так или иначе, но спрос на получение денежных средств в своем реальном выражении, то есть в физическом зависит в большей степени от уровня дохода населения и в определенной степени от размера номинальной ставки процента. Это означает, что, чем выше размер дохода, тем выше растет спрос на запасы денежных средств в их реальном выражении. И, соответственно, чем выше размер номинальной ставки процента, тем меньше существует спрос на них.

Оценка стоимости бизнеса	Финансовый анализ по МСФО	Финансовый анализ по РСБУ
Расчет NPV, IRR в Excel	Оценка акций и облигаций

Международный эффект Фишера

Международный эффект Фишера — это теория обменного курса, выдвинутая Ирвингом Фишером. Суть этой модели заключается в расчете настоящих и будущих номинальных процентных ставок для того, чтобы определять динамику изменений курса обмена валют. Данная теория работает в чистом виде в том случае, если капитал свободно движется между государствами, валюты которых могут быть соотнесены друг с другом по стоимости.

Анализируя прецеденты роста инфляции в разных странах, Фишер заметил закономерность в том, что реальные процентные ставки, несмотря на рост количества денег не увеличиваются. Данное явление объясняется тем, что оба параметра со временем уравновешиваются посредством рыночного арбитража. Этот баланс соблюдается по той причине, что процентная ставка устанавливается с учетом риска инфляции и рыночных прогнозах по валютной паре. Это явление получило название эффект Фишера.

Экстраполировав эту теории на международные экономические отношения, Ирвинг Фишер сделал вывод, что изменение номинальных процентных ставок оказывает непосредственное влияние на подорожание или удешевление валюты.

Количественная теория денег

Количественная теория денег — это экономическая теория, которая изучает воздействие денег на экономическую систему.

В соответствии с моделью, выдвинутой Ирвингом Фишером, государство должно регулировать объем денежных масс в экономике, чтобы избежать их недостатка или чрезмерного количества.

Согласно этой теории, явление инфляции возникает по причине несоблюдении этих принципов.

В свою очередь рост инфляции предполагает рост номинальной процентной ставки.

• Номинальная процентная ставка отражает только текущую прибыль от вкладов без учета инфляции.
• Реальная процентная ставка — это номинальная ставка процента за вычетом ожидаемого уровня инфляции.

Видео

Советуем посмотреть данное видео, чтобы лучше разобраться в теории:

Как применять для расчета доходности инвестиции

Предположим, что вы делаете вклад в размере 10 000, номинальная процентная ставка составляет 10%, а уровень инфляции 5% в год. В таком случае реальная процентная ставка составит 10% — 5% = 5%. Таким образом, реальная процентная ставка тем меньше, чем выше уровень инфляции.

Именно эту ставку стоит учитывать, чтобы рассчитать количество денег, которое данный вклад принесет вам в будущем.

Типы начисления процентов

Как правило, начисления процентов прибыли происходит в соответствии с формулой сложного процента.

Сложный процент — это метод начисления процентов прибыли, при котором они прибавляются к основной сумме и в дальнейшем сами участвуют в создании новой прибыли.

Краткая запись формулы сложных процентов выглядит так:

K = X * (1 + %)n

Где:

• K — итоговая сумма;
• X — начальная сумма;
• % — процентное значение выплат;
• n — количество периодов.

При этом, реальный процент, который вы получите сделав вклад под сложные проценты, будет тем меньше, чем выше уровень инфляции.

При этом для любого вида инвестиций имеет смысл рассчитывать эффективную (реальную) процентную ставку: по своей сути это процент от начального вклада, который инвестор получит в конце срока инвестирования. Проще говоря, это отношение полученной суммы к первоначально инвестированной сумме.

r(ef) = (P_n — P)/P

Где:

• r_ef — эффективный процент;
• Pn — итоговая сумма;
• P — начальный вклад.

Используя формулу сложных процентов получим:

r_ef = (1 + r/m) m — 1

Где m — количество начислений за период.

С какими последствиями после инфляции можно столкнуться

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Бесплатный Экспресс-курс «Оценка инвестиционных проектов с нуля в Excel» от Ждановых. Получить доступ

Невозможно определить, какие последствия от инфляции будут в каждом случае – каждый раз ситуация индивидуальна и на нее влияют многие факторы. Поэтому, в первую очередь, определяются издержки производства посредством затронутой доли экономики. А, например, в производственной сфере могут закрыться производства и тогда возрастет уровень безработицы. 

В банковском секторе потеряется ценовая функция денежных средств, возрастет уровень денежных спекуляций появится все больше сделок по бартеру. 

В сфере экономики непременно упадет уровень конкурентоспособности отечественных товаров, а дефицит только увеличится. Также произойдет искажение показателей ВВП и рентабельности производства. 

Еще одной категорией последствий инфляции является обесценивание любых вкладов и ценных бумаг, кредитов и остатков денежных средств на счетах. 

Острее всего процесс инфляции заметен и чувствуется при импорте продукции, а также в работе продавцов, кредиторов и бюджетных предприятий. Значительно снижается рентабельность производства и показатели ВВП. Соответственно дестабилизируется и курс национальной валюты. А владельцы сбережений становятся самыми незащищенными слоями населения в стране. 

Исходя из всего этого можно сказать, что одно из самых главных последствий инфляции заключается в том, чтобы сделать бедного еще беднее. 

Однако, например, для многих производителей рост цен на их продукцию может увеличить прибыль, но только в том случае, если произведенные товары сбывать за границу.

Учет инфляции при расчете инвестиционного проекта

Учёт инфляции в таких инвестициях играет ключевую роль. Инфляции может повлиять на реализацию проекта в двух аспектах:

• В натуральном выражении — то есть, повлечь за собой изменение плана реализации проекта.
• В денежном выражении — то есть, повлиять на итоговою доходность проекта.

Способы влияния на инвестиционный проект в случае повышения инфляции:

1. Изменение валютных потоков в зависимости от инфляции;
2. Учет инфляционной премии в ставке дисконтирования.

Анализ уровня инфляции и её возможного влияния на инвестиционный проект требуют следующих мер:

• учет потребительского индекса;
• прогнозирование изменения индекса инфляции;
• прогнозирование изменения дохода населения ;
• прогнозирование объема денежных сборов.

Применение формулы Фишера в международных инвестициях

Как можно заметить, в приведенных выше формулах и примерах, уровень высокий инфляции всегда снижает доходность инвестиций, при неизменной номинальной ставке.

Подтверждением тому служит рейтинг стран, в которые поступает больше всего инвестиций. Первые места в нем занимают Китай и США. Рост инфляция в этих странах за последние 5 лет не превышал отметку в 3%.

Описание Российского инвестиционного рынка посредством формулы Фишера

Приведенная выше модель четко прослеживается на примере инвестиционного рынка РФ.

Падение инфляции в 2011-2013 году с 8.78% до 6.5% привело к повышению иностранных инвестиций: в 2008-2009 году они не превышали 43 млдр. долларов в год, а к 2013 достигли отметки в 70 млдр. долларов.

Резкое же повышение инфляции 2014-2015 привело к снижению иностранных инвестиций до исторического минимума. За эти два года сумма вложений в экономику России составила всего 29 млдр. долларов.

На данный момент, инфляция в России упала до 2.09%, что уже привело к притоку новых вложений от инвесторов.

В данном примере можно заметить, что в вопросах международного инвестирования основным параметром является именно реальная процентная ставка, расчет которой происходит по формуле Фишера.

Как рассчитывается индекс инфляции товаров и услуг

Индекс инфляции или индекс потребительских цен — это показатель, который отражает изменение цен товаров и услуг, покупаемых населением.

Численно индекс инфляции представляет собой отношение цен на товары в отчетный период к ценам на аналогичные товары базисного периода.

i_p = p₁ / p

Где:

• i_p — индекс инфляции;
• p₁ — цены на товары в отчетный период;
• p₂ — цены на товары в базисный период.

Проще говоря, индекс инфляции указывает на то, во сколько раз изменились цены за определенный промежуток времени.

Зная индекс инфляции, можно сделать вывод о динамике инфляции. Если индекс инфляции принимает значения больше единицы, то цены растут, а значит растет и инфляция. Индекс инфляции меньше единицы — инфляция принимает отрицательные значения.

Для прогнозирования изменений индекса инфляции используют следующие способы:

Формула Ласпейреса:

I_L = ( ∑p₁ * q ) / ( ∑p* q)

• I_L — индекс Ласпейреса;
• Числитель — суммарная стоимость товаров проданных в предыдущем периоде по ценам отчетного периода;
• Знаменатель — реальная стоимость товаров в предыдущем периоде.

Инфляции, при повышении цен, дается высокая оценка, а при их падении — заниженная.

Индекс Пааше:

Ip = ( ∑p₁ * q ) / ( ∑p* q₁ )

Числитель — фактическая стоимость продукции отчетного периода;

Знаменатель — фактическая стоимость продукции отчетного периода.

Идеальный индекс цен Фишера:

I_p = √ ( ∑p₁ * q ) / ( ∑p* q₁ ) * ( ∑p₁ * q ) / ( ∑p* q)

Какие виды инфляции существуют

Виды инфляции разделяют в зависимости от разных факторов, например, в зависимости от скорости процесса инфляции выделяют:

1. Ползучую инфляцию, когда рост цен не превышает 10% ежегодно. В этом случае стоимость денежных средств сохраняется, а контракты подписываются в номинальных ценах. Этот вид инфляции признают наилучшим, так как сам процесс реализуется за счет обновления и расширения спектра товаров и услуг, что и позволяет корректировать цены. Еще один плюс ползучей инфляции заключается в возможности ее урегулирования.
2. Галопирующую инфляцию, когда скачок в ценах колеблется в пределах от 10-20% до 50-200% ежегодно. При таком виде инфляции, предприниматели в договорах и контрактах описывают цены и фиксируют их с учетом роста инфляции. При таком всплеске роста цен, население страны старается вложить денежные средства в материальные ценности (например, в покупку квартиры). Особенность этого вида – практически отсутствует возможность корректировать уровень роста цен. При галопирующем виде инфляции можем активно протекать экономических кризис.  
3. Гиперинфляцию, когда рост цен превышает 50% ежемесячно, но не больше 100% ежегодно. В этот период благосостояние населения страны ухудшается до пределов, а экономические отношения между организациями рушатся. Этот вид инфляции считается неуправляемым и по отношению к нему должны применять меры органы власти. Гиперинфляция может остановить производство товаров и дальнейшую их продажу, соответственно падает объем национального производства. Безработица в стране при таком уровне инфляции возрастает, а компании становятся банкротами.

В зависимости от характера проявления инфляции выделяют: 

1. Открытую инфляцию, в условиях свободных цен. В этом случае рост уровня цен никак не регулируется со стороны государства. 
2. Закрытую инфляцию, когда растет дефицит товаров, но ситуацию контролируют государственные органы. 

В зависимости от причин, из-за которых начинается процесс инфляции выделяют инфляцию спроса, издержек и структурную инфляцию.

К остальным видам инфляции относятся:

1. Сбалансированная инфляция – когда все цены изменяются с одинаковой скоростью и в одно время. 
2. Несбалансированная инфляция, когда цены возрастают неравномерно и не одинаково. 
3. Ожидаемая инфляция – ее сущность заключается в том, что государство можем принимать меры по защите населения от последствий.  
4. Неожидаемая инфляция – происходит неожиданно, государство не может предвидеть траекторию событий. 
5. Импортируемая инфляция – может возникнуть из-за слишком большого потока валют и роста цен на импорт. 
6. Экспортируемая инфляция – она «заносится» из одной страны в другую, посредством предпринимательских отношений, которые воздействуют на денежные обороты, спрос населения и цену. 

Формула Фишера в применении к монопольному и конкурентному ценообразованию

Чистая монополия прежде всего предполагает, что один производитель полностью контролирует рынок и совершенной информированностью о его состоянии. Основной целью монополии является максимальная прибыль при минимальных расходах. Монополия всегда устанавливает цену выше значения предельных затрат, а объем выпуска ниже, чем в условиях совершенной конкуренции.

Если изменение этих параметров учесть в формуле Фишера, то мы получим увеличение денежной массы и постоянное уменьшение количества обращающихся товаров. Такое положение приводит экономику к порочному циклу, в котором увеличение уровня инфляции ведет к увеличению только к увеличению цен, что в конце концов ещё больше стимулирует темп роста инфляции.

Конкурентный же рынок, в свою очередь, реагирует на повышение индекса инфляции совершенно другим образом. Рыночный арбитраж приводит к соответствию цен конъюктуре. Таким образом, конкуренция препятствует чрезмерному увеличению денежной массы в обороте.