Fidelity призывает sec дать зеленый свет своему заявлению на биткойн-etf

Как работают опционы Greenshoe

Во время IPO андеррайтер и эмитент договариваются о количестве акций, которые будут предложены публике. Если спрос на акции превысит ожидания и цена начнет расти, андеррайтер может воспользоваться опционом greenshoe. Это позволит ему продать дополнительные акции, обычно на 15 % больше первоначального объема предложения, в течение 30 дней после IPO.
И наоборот, если цена акций начинает снижаться, андеррайтер может выкупить акции с рынка, используя опцион «гринсхоу». Это действие помогает покрыть короткую позицию, стабилизировать цену акций и избежать потенциальных убытков. Используя опцион greenshoe, андеррайтеры могут регулировать дисбаланс спроса и предложения, обеспечивая более стабильную торговую среду для вновь выпущенных акций.

Определение и значение

Выражение «дать зеленый свет» имеет значение «разрешить» или «одобрить какое-либо действие или проект». Это выражение происходит от цвета светофора, который горит зеленым, указывая на то, что можно начинать движение.

Когда говорят «дать зеленый свет», это означает, что кому-то или какой-то идее было дано согласие или разрешение на продолжение или выполнение задачи или проекта.

Примеры использования выражения «дать зеленый свет»:

После долгих обсуждений, руководитель дал зеленый свет для проведения изменений в организации.
Комитет дал зеленый свет для строительства нового здания в центре города.
Руководство дало зеленый свет для запуска новой рекламной кампании.

Выражение «дать зеленый свет» часто используется в деловом и производственном контексте, чтобы указать на то, что было принято решение в пользу какого-либо действия или идеи и что оно теперь может быть реализовано или продолжено.

Гранты и конкурсы

Еще один инструмент, позволяющий лучшим из проектов получать финансирование. Гранты, как правило, направлены на ускорение развития отдельных отраслей или технологических направлений. Не требуют оплаты, но требуют победы в конкурсе и четкого следования программе использования после получения финансирования. С точки зрения гибкости — это минус, поскольку у вас не получится резко изменить направление развития стартапа. Но с точки зрения стоимости денег — это безусловный лидер, потому что не нужно отдавать ни доли, ни сами гранты, ни проценты за их пользование.

Будьте аккуратнее с государственными конкурсами и грантами, поскольку все очень бюрократизировано. Но существуют и коммерческие: от крупных компаний, университетов (Иннополис) или венчурных гигантов. Есть также площадки-агрегаторы, где проще искать информацию, вроде rsci.ru .

Мы гранты не использовали. Но один из наших портфельных проектов Avatrip.com получал грант по программе StartFellows от главы фонда DST Юрия Мильнера и создателя ВК Павла Дурова. Рекомендую выбирать те гранты, под которые ваш проект максимально подходит, и четко придерживаться всех условий участия в конкурсной заявке, поскольку именно по ним осуществляется отбор кандидатов.

Способы обезопасить собственника бизнеса при передаче доли

Самым распространенным механизмом является заключение корпоративного договора с сотрудником, который приобретает статус участника в ООО. Он предусмотрен п. 3 ст. 8 Федерального закона от 8 февраля 1998 г. № 14-ФЗ «»(далее – закон об ООО), а также . Корпоративный договор позволяет защитить собственника от рисков:

получения дивидендов с нераспределенной прибыли прошлых лет;
реализации сотрудником доли третьему лицу, не подконтрольному собственнику бизнеса;
получения активов компании при выходе из компании;
получения прав на долю компании наследниками сотрудника при смерти сотрудника;
осуществления сотрудником конкурирующей деятельности;
распространения инсайдерской информации;
невозможности принятия решений по существенным вопросам деятельности компании;
иные риски.

Корпоративный договор заключается в простой письменной форме, не требует нотариального удостоверения.

В чем суть стратегии

Данная стратегия является универсальной, как вы можете догадаться. Она годится и в ситуации, когда у вас бинарные опционы. И на рынке Форекс. При этом, ее можно использовать и с разными таймфреймами, и активами. Правда, тут есть один существенный нюанс.

Лучший результат с данной торговой стратегией можно получить на экспирации до получаса. И на таймфрейме до пяти минут.

Конфигурация индикаторов

Данная торговая стратегия базируется из 4 индикаторов. Это фундамент. В качестве дополнения используется индикатор вспомогательный. А именно:

Свечки Доджи, тут отражаются одноимённым индикатором под названием Doji Detect. На описание этого индикатора придётся потратить немного времени позже.
Индикатор под названием Timer не является обязательным. Можете отключить его, чтобы не грузил терминал. Он показывает время до того, как закроется свеча.
Есть мод стандартного Риф. Он так и называется RIF Mod. Базируется он на скользящих средних. Средние будут отвечать тут за смену и направление тренда.
А еще тут есть индикатор от известного многим автора. Александр Элдер. Называется он Elder Impulse System. По сути, этот индикатор может быть использован в качестве полноценной системы, однако у него есть отдельное окно в терминале.

Надо напомнить вот о чем. Индикатор Элдера находится внизу. Сверху располагаются два индикатора Doji Detect и RIF. Они друг на друга накладываются.

Условия для торговли

Если речь о финансовых рынках, то система подойдет для всего. Бинарный опцион? Без проблем. Форекс: пожалуйста. Контракты CFD? Без ограничений.
Активы для торговли тоже без ограничений. Правда, с индексами и акциями вам придется тестировать все самостоятельно. Фьючерсы тоже. Однако в случае с нефтью, золотом и валютными парами, все будет работать не самым худшим образом.
Что до сессий для торговли, то предпочтительно использовать сессии Нью-Йорка и Лондона.
Показатель экспирации будет использован в зависимости от таймфрейма. Но общее правило это до получаса.
Для торговли будет использован Мета Трейдер 4.

Преимущества инвестиций в стартапы

Привлекательность сегмента обусловлена мобильностью и увеличенной доходностью проектов. Вливание капитала в перспективную молодую компанию обещает хорошую прибыль. На этапе заключения сделки акции фирмы имеют минимальную стоимость. По мере развития бизнеса цена на них растет. Зафиксировать доход можно при переходе в стадию интенсивного роста. Впрочем, инвестор вправе сохранить права на часть корпорации и получать дивиденды.

К преимуществам стартапов следует отнести и их многообразие. Специалисты классифицируют их по разным критериям:

· возраст;

· темпы развития;

· количество наемных сотрудников;

· заявленная прибыль;

· объем привлеченных ресурсов и др.

Жесткого деления на группы пока нет, что обусловлено изменчивостью рынка. Независимые эксперты упоминают также ряд других достоинств.

№ п.п.	Преимущества	Комментарий
	Большой выбор	Действующие акселераторы позволяют отыскать сотни интересных вариантов. Вниманию инвесторов предлагают бизнес-планы с разным бюджетом. Здесь есть возможность вкладывать сбережения в микропредприятия, работать с владельцами фермерских хозяйств, начинающими IT-площадками, звездами эстрады. Направления ничем не ограничены. Музыка, энергетика, производство, журналистика — инвестировать можно в любой сегмент
	Минимальный порог входа	Стоимость участия в проекте определяется создателем. На современных площадках встречаются программы с размером взносов 50 – 100 рублей. Стартапы среднего звена устанавливают сбор в рамках от 1000 до 50 000 в отечественной валюте. Крупные инвесторы вкладывают в развивающийся бизнес по 100 000 рублей и более. На отдельных ресурсах все расчеты производят в американских долларах или евро. В этом случае у инвестора есть возможность сыграть и на разнице курсов
	Высокая доходность	Вкладывать деньги на стадии «посева» считается наиболее выгодным вариантом. В этом случае инвестор получает максимально возможную прибыль. Из-за дефицита средств условия сотрудничества на этом этапе предельно мягкие
	Прямой контакт	Собственник капитала минует посредников и передает свои деньги непосредственному организатору. Стороны экономят на многочисленных комиссиях, а все суммы идут на развитие бизнеса. Кроме того, инвестор получает возможность оценить личные качества автора идеи. Инициативность, самостоятельность, профессионализм и активность составляют примерно половины успеха
	Интеллектуальные вклады	Многие предприниматели нуждаются в помощи специалистов. Содействие в реализации идеи может выступать в роли инвестиции

Явным преимуществом инвестирования в стартапы является и сотрудничество с лучшими представителями коммерческой среды. На рынок выходят наиболее грамотные и креативные предприниматели. Они не боятся трудностей, эффективно используют информационные технологии, постоянно обучаются. Такой подход становится движущей силой проекта.

Выгодно ли Действие City сегодня для стартапов

Если ваш стартап нуждается в дополнительных ресурсах для развития, и у вас не выходит их найти, можно рассмотреть возможность резидентства в Действие City. Описанные механизмы позволяют по существу более мягкие и гибкие способы привлечения инвестиций. Вы и ресурсы для развития получаете, и можете не привлекать к числу совладельцев посторонних людей. Нередко бывает, что в начале развития бизнеса они создают проблемы, вмешиваясь в управление компанией.

Естественно, эти механизмы подразумевают честное ведение бизнеса, регистрацию всех собственных доходов и уплату с них налогов. Но как показывает опыт, в долгосрочной перспективе оно того стоит.

Можно ли не заходить в Действие City и успешно привлекать инвестиции

В целом, конечно, украинские стартапы привлекают инвестиции и в рамках того законодательства, которое имели в действие City. Говоря об инвестициях, я имею в виду широкий смысл этого слова. Время и экспертиза специалистов, реализующих проект, и согласились, например, работать за меньшую, чем обычно, зарплату — это их инвестиция в стартап.

Но работать на драйве без достойной оплаты хорошие специалисты не могут долго. Потому украинский бизнес давно интересуется идеей опционов. Если очень коротко, то опцион — это договор с работником о том, что он сейчас работает в проекте на более скромных условиях, но через некоторое время и при достижении определенных результатов получит долю в компании.

Традиционное украинское законодательство не имеет прямого механизма, позволяющего однозначно подписать и согласовать один документ о том, что люди на определенных условиях получат право на долю в бизнесе. То есть, если владелец украинской компании, которая не в Действие City, захочет выдать своим сотрудникам опционы, он не сможет этого сделать. Он только сможет заключить со своими сотрудниками договор, в котором пообещает им через 4 года продать долю в компании. Однако нет надежных механизмов, которые заставят его сделать это в определенное время. Можно обмыслить сложную систему штрафов. Но если что-то пойдет не так, мы не знаем, какое решение примет суд, когда одна из сторон будет судиться с этим к другой.

Потому некоторые IT-компании нашли для себя вариант с так называемыми фантомными опционами. Это когда вы спустя определенное время работы в проекте и за достижение конкретных KPI выплачиваете работнику бонус либо в виде утвержденной суммы, либо в эквиваленте процента стоимости компании на момент выдачи бонуса (фантомного опциона).

Но это не совсем то, понимаете? Так же и с привлечением финансовых инвестиций. Приходите вы к инвестору и предлагаете партнерство. Но, если это не ваш знакомый, ему сложно довериться условно трем ФЛПам, которые просто имеют классную идею бизнеса. Даже если это будет юрлицо – ООО или ОАО – по-настоящему серьезный инвестор захочет убедиться в вашей способности, выставит невыгодные для вас условия или просто откажет. По-другому отдать деньги за долю в компании, которая может и не взлетит, достаточно рискованно.

Вне Действие City стартапы могут:

Взять деньги у инвестора и сразу дать ему долю в компании. А это означает его участие и в распределении доходов, и в управлении бизнесом.
Взять деньги взаймы. И когда придет время его возвращать, они могут предложить инвестору взять вместо денег долю в бизнесе. А могут и не предложить, и с возвращением долга тянуть, если нет свободных средств в бизнесе. То есть традиционное украинское законодательство предлагает меньше защиты инвестору, поэтому они не так охотно вкладывают свои средства в стартапы.

А Действие City предлагает стартапам привлекать инвестиции на условиях займа с альтернативным обязательством. Это когда вы ссужаете деньги, и сразу в этом же договоре указываете, что возвращать этот долг будете либо деньгами с процентами, либо долей в компании – как решит инвестор в определенное договором время.

«Инвесторы не любят „пассажиров“ — они хотят видеть владельцев опционов на рабочих местах»

А истории успеха были? Чтобы потом эти акции продавали дороже.

Да, но о них я не могу говорить. В общих чертах, могу сказать, что выиграли те, кому публичные компании предоставили опционы более 4 лет назад: с тех пор фондовый рынок неуклонно рос.

Если сотрудника увольняют перед окончанием клифф-периода, что делать?

Если его законно уволили, то ничего не делать, это нормально. Год клиффа для того и даётся, чтобы присмотреться друг к другу. Можно установить клифф больше года, а через год просто не продлить трудовой контракт. Но не думаю, что компании экономически выгодно увольнять сотрудника только для того, чтобы не дать ему долю в компании. В моей практике не было случаев злоупотребления. Если это ценный сотрудник, то, наоборот, выгодно, чтобы он работал.

Что ещё может пойти не так?

Много чего. Возвращаясь к ООО: например, что делать с сотрудником, который отработал 2 года и ушёл? Если мы даём ему долю в белорусском ООО, то он имеет право участвовать в делах компании, к которой больше не имеет отношения. Он может приходить на собрания участников, требовать всю информацию о состоянии компании, при этом работать в другом месте.

На стартап-жаргоне это называется «пассажир», неработающий участник. Инвесторы не любят «пассажиров». Когда приходит инвестор, он хочет видеть основателей и ключевых сотрудников с опционами на рабочих местах.

Сигналы стратегии Red Green Candle

Сигналы на повышение

Столбики RGC Histogram v3 зеленого цвета;
Точки RGC 2EMA Red Green зеленого цвета;
Точки RGC 3Color TF зеленого цвета;
Свеча RGC Course зеленая.

Вход на понижение

Столбики RGC Histogram красные;
Точки RGC 2EMA RedGreen красные;
Точки RGC 3Color TF красные;
Свеча RGC Course красная.

Надеюсь, вы понимаете, что стоимость стратегии Red Green Candle не имеет ничего общего с ее доходностью, а уж тем более с гарантированной? Поэтому осваивайтесь с сигналами стратегии на симуляторе или в тестере и обязательно тренируйтесь на демо счете перед торговлей на реальном!

Лишь полученный опыт ее использования, понимание сильных и слабых сторон позволит вам добиться стабильной прибыли.

P.S. Немного побаловался в торговле CFD, пока подготавливал статью, думаю, прибыль сами посчитаете:

И да, рекомендую, для большей прибыльности, ставить уровни. Так как даже входя по явным сигналам, оказываемся у сильных уровней и приходится закрывать сделки с минимальной прибылью, чтобы избежать разворота цены…

5. Переход прав на долю к третьему лицу и опцион.

Факт выдачи опциона в ЕГРЮЛ не отражается. То есть, ни сторонний нотариус, ни другой покупатель не увидят, что доля уже кому-то обещана. В каких-то случаях это даже хорошо. Мы в целом не считаем этот момент критичным, но возможные риски учитывать необходимо и в дополнение к опциону всегда оформляем корпоративный договор, возлагающий на участника компании определенные обязанности, направленные на обеспечение возможности выданный им опцион реализовать.

Факт наличия корпоративного договора, предусматривающего ограничения и условия отчуждения долей Общества, с ноября 2020 года отражается в ЕГРЮЛ. В этом случае без предоставления корпоративного договора никакую сделку с долями нотариус удостоверять не будет. Кроме того, не стоит пренебрегать проработкой ответственности сторон за нарушение условий опциона и оформленного в его поддержку корпоративного договора. Существенные штрафы дисциплинируют.

Как работают ссуды с альтернативными обязательствами

Еще один механизм, который предлагает Действие City стартапам для привлечения ресурсов – это ссуды с альтернативными обязательствами (convertible loan). По сути это такие отношения с инвестором, когда компания может либо вернуть ему ссуженные деньги, либо отдать долг долей в компании, если инвестор этого захочет в определенный момент ее развития (в соответствии с договором).

Чем выгодно для инвестора:

даже если он не уверен в успехе стартапа, он не рискует потерять свои средства,
позволяет ему присмотреться к бизнесу, его владельцам и принять взвешенное решение: забрать средства или оставлять их для дальнейшего развития стартапа,
получает возможность через некоторое время участвовать в распределении прибыли бизнеса, если он «взлетит».

Чем выгодно для стартапа:

проще уговорить инвестора дать денег на вашу идею,
инвестор получает долю не сразу, а через определенный срок, и не будет вмешиваться в бизнес, если ему кажется, что вы что-то делаете не так,
компании не придется выводить инвестированные средства как в случае обычной ссуды. Хотя придется уступить долю при распределении дохода через определенное время.

Чтобы начать применять механизм займа по альтернативным обязательствам, компании нужно:

Просчитать и понять, какую долю бизнеса мы готовы уступить в будущем ради конкретной суммы вливания в бизнес сейчас.
Оценить, сможем ли мы ее вернуть с процентами, если инвестор не захочет забирать долг долей бизнеса.
Учитывать валютные риски

Когда мы принимаем инвестицию/заем в валюте по курсу 29 грн за доллар, а возвращать, возможно, придется значительно выше — это важно заложить в планирование наших расходов.
разработать договор, согласовать его с инвестором и получать средства.. Как и в предыдущем пункте подчеркиваю, что важно найти баланс в расчетах, чтобы не сильно пострадали интересы существующих учредителей стартапа

Когда вы решаете применить этот механизм, следует понимать, что сейчас вас условно трое с долями по 33%, а через несколько лет вас может стать четверо с долями по 25% бизнеса. Когда определяетесь с цифрами, есть смысл проконсультироваться с финансистами и другими экспертами по этим вопросам. Изнутри стартапа, из-за недостаточного опыта и в состоянии эйфории с начала реализации идеи вы можете не замечать многих важных моментов

Как и в предыдущем пункте подчеркиваю, что важно найти баланс в расчетах, чтобы не сильно пострадали интересы существующих учредителей стартапа. Когда вы решаете применить этот механизм, следует понимать, что сейчас вас условно трое с долями по 33%, а через несколько лет вас может стать четверо с долями по 25% бизнеса

Когда определяетесь с цифрами, есть смысл проконсультироваться с финансистами и другими экспертами по этим вопросам. Изнутри стартапа, из-за недостаточного опыта и в состоянии эйфории с начала реализации идеи вы можете не замечать многих важных моментов.

О сигналах стратегии

Сигналы это, безусловно важно, но не менее важны и алгоритмы, которые будут отслеживать сигналы для данной торговой системы. А именно:

Свечки Doji по сути отражают собой рыночную консолидацию. Фактически, они предвещают смену тренда. Свечки эти принято интерпретировать как разворотные. Индикатор сигнализирует о данной ситуации, трейдер начинает выжидать.
Elder является индикатором фильтрующим. Он будет определять направление и силу. Речь разумеется о показателях, которые характеризуют тренд.
Еще одним фильтром тут будет RIF. Он нужен для того, чтобы отсеивать ложные сигналы.

Надо понимать, что ложные сигналы будут в любом случае. Бинарный опцион у вас, или что-то другое. Стратегий, которые отрабатывают на сто процентов, не существует. Это, вроде бы, мысль понятная и очевидная. Поэтому нужно заниматься хеджированием. Можете упереться в Лабушера, или обойтись Мартингейлом.

Многие могут сказать, что у стратегии есть недостаток. Этот недостаток проявляется в том, что отсутствуют алерты. При этом, тут есть и противовес. Сигналов тут будет крайне много. Так что вы можете собирать сливки сразу с нескольких активов.

Ну а теперь, от теории к практике. А именно, к примерам торговли.

Сигнал на повышение

У индикатора Элдера столб индикатора перекрасился в зеленый.
Столб индикатора Doji Detect просто пропал.
Столб индикатора RIF теперь устремлен наверх.

Сигнал на понижение

Индикатор Elder Impulse System пожелтел.
Исчезает свечка Doji.
У индикатора RIF мода на графике показывается вектор вниз.

Перед тем как выходить на рынок, проверяйте свои сигналы на повышенном таймфрейме. Будет замечательно, если показатели в двух случаях совпадут. Или будут хотя бы примерно похожи. Например, м1 будем проверять через м5. И далее по списку.

Получение финансирования от производства

Может сработать, если у вас стартап про продажу продукции, а производителям интересно выйти на новые рынки или охватить новую аудиторию.

На первый взгляд, такой способ может показаться практически нереализуемым. Но это не так. Мы сами успешно его использовали. Наши подгузники производятся на несколько азиатских заводах, которые работают с премиальными европейскими и японскими марками типа BASF и Sumitomo.

В 2017 году мы расширяли ассортимент, вводили новые трусики, и производство было так заинтересовано в выходе на российский рынок, что нам удалось добиться отсрочки в оплате, позволяющей рассчитываться с выручки от реализации товара.

«И тут мы упираемся в новый тупик, который заложен самой конструкцией ООО»

Так, а в чём проблема?

Во-первых, надо позволить обществу держать на балансе эти доли неограниченное количество времени, даже если в отношении них не заключён опционный договор. Декрет сейчас этого не позволяет, время нахождения на балансе диктуется общим законодательством — 1 год. В течение этого времени надо заключить опционный договор. О том, можно ли продлить этот срок, идут большие юридические споры: если нельзя, то надо уменьшать уставной фонд на сумму доли, опционы на которую так и не раздали работникам.

Во-вторых, проблема касается не только опционов как таковых. Она затрагивает привлечение инвестиций путём additional share issue. Довыпустить можно только акции, в ООО это сделать невозможно, доли не довыпускаются, их можно только перераспределить. Представьте такой расклад долей: 40%+40%+20%, при этом 20% находится на балансе. Пусть нет никаких ограничений по времени нахождения на балансе. Это всё равно не решит проблему, если придёт инвестор и захочет вложить деньги в обмен на 10% компании.

Добавить 10% к 100% мы не можем. Мы можем только организовать общее собрание участников и решить на нем уменьшить свои текущие доли, чтобы впустить инвестора.

Вы уже, пожалуй, догадываетесь, что должна быть возможность довыпускать доли, чтобы происходило автоматическое уменьшение долей у всех участников компании.

Потому что дальше придёт инвестор более поздней стадии и скажет: довыпустите мне shares с особыми правами, например, preferred shares. И тут окажется, что в белорусском ООО не может быть участников с разными правами.

Когда мы работали над декретом, то хотели сделать так, чтобы ранние инвестиции проходили в белорусской юрисдикции по белорусскому праву. Декрет с этой задачей справился: базовый функционал — конвертируемый займ и опционы для сотрудников — он обеспечивает. Но дальше встаёт вопрос о развитии компании. И тут мы упираемся в новый тупик, который заложен самой конструкцией ООО в Гражданском кодексе и законе «О хозяйственных обществах».

Как из него выйти, какие законы менять?

Гражданский кодекс и закон «О хозяйственных обществах». Проблему можно решить двумя путями: модернизировать нормы либо об ООО, либо о ЗАО — таким образом, чтобы они стали более привлекательными для бизнеса.Нужен юридический механизм, как бы мы его ни назвали, позволяющий делать довыпуск долей, автоматически размывая их. К тому же нужна возможность предоставлять инвестору особые, preferred, права.

Какая работа ведётся в этом направлении?

Рабочая группа при Минэкономики вносит изменения в закон «О хозяйственных обществах». Мы — в рабочей группе, эту работу вели еще год назад и сейчас в процессе различных согласований. Также идёт работа над модернизацией Декрета № 8.

Это сложный процесс, есть препятствия?

Достаточно сложный. Не все члены рабочей группы понимают мотивирующую силу ESOP. Они рассуждают так: людей мотивирует заработная плата — поднимите её, введите премиальную систему. Зачем нам менять законодательство ради каких-то опционов? Не совсем понятно, как они будут работать в нашей правовой действительности.

Акселераторы

Это наше все, ведь в отличие от ангелов, стартап-акселераторы могут не только профинансировать создание MVP, но и научить бизнес-процессам, поставить продажи, а потом представить инвесторам поздних стадий.

В России наиболее известный акселератор — это ФРИИ, на западе — Y-combinator, 500 startups и TechStars, в Азии — SOSV и Chinaccelerator. Цель акселератора — ускорить тестовый период стартапа, научив основателей проверять бизнес-гипотезы, продавать и в итоге понимать, взлетит ли идея. Причем занимает это всего 3-6 месяцев. Плюс у акселераторов всегда большой круг инвесторов-партнеров, которые готовы подхватить проекты на более «взрослых» стадиях финансирования.

ФРИИ, например, за инвестиции 2,5 миллиона рублей берет долю в 7% от проекта. Хорошая это сделка или плохая — решать вам, но акселераторы точно могут многому научить.

Преимущества опционов «зеленая башмачка

Стабильность цены: Опционы Greenshoe помогают стабилизировать цену акций в нестабильный период сразу после IPO. Увеличивая или уменьшая предложение акций на рынке, андеррайтер может предотвратить значительные колебания цен, обеспечивая более контролируемую и стабильную торговую среду.
Ликвидность: Наличие опционов greenshoe обеспечивает дополнительную ликвидность рынка. В ситуациях, когда спрос превышает предложение, андеррайтеры могут реализовать опцион для удовлетворения потребностей рынка, увеличивая количество доступных акций и облегчая торговую деятельность.
Снижение рисков: Опционы Greenshoe предоставляют андеррайтерам инструмент для снижения рисков. Если после IPO цена акций упадет, андеррайтеры могут выкупить акции с рынка, а не у эмитента, покрыв свою короткую позицию и минимизировав потенциальные убытки.
Гибкость для эмитентов: Опционы Greenshoe обеспечивают эмитентам гибкость в управлении структурой капитала. Включая или исключая опцион, эмитенты могут адаптировать свои соглашения об андеррайтинге к своим специфическим требованиям к финансированию и потребностям в капитале.

«Для владельцев фантомных опционов главный вопрос — будет ли прибыль в компании вообще?»

Фантомные опционы — это модель, которая использовалась до декрета. Когда опцион на долю было сделать затруднительно, приходилось использовать различные, скажем так, юридические выверты. Работодатель говорил сотруднику: мы тебе дадим не долю в понятиях корпоративного права, а в смысле права на часть образующейся у предприятия прибыли, которая будет выплачиваться как обычная премия. До декрета такие предложения часто встречались. После выхода декрета я сталкивался с фантомным опционом только раз — в одном стартапе.

Преимущество фантомной доли для работодателя в том, что сотрудник не становится участником юридического лица, а значит, не принимает участия в общих собраниях. Понятно, что мажоритарные владельцы не хотят, чтобы в общем собрании участвовали миноритарные дольщики — не хотят размывать власть.

Недостаток фантомных опционов для их владельцев — в налогообложении. Если ты получаешь вышеупомянутую премию, с неё надо платить подоходный налог. Даже забудем про налоги — главный вопрос в том, будет ли прибыль в компании вообще?

В вашей практике прибыль кто-нибудь получал?

В моей практике таких случаев не было, потому что такие своеобразные опционы предлагались в стартапе, а стартап на то и стартап — прибыль в обозримом будущем у него не просматривалась. Может быть, ещё будет.

В любом случае фантомный опцион — решение половинчатое. На выплату премий необходимы свободные денежные средства, в то время как в крупных западных компаниях большая часть прибыли направляется на развитие, дивиденды там выплачиваются редко. Однако от этого рынок ESOP на Западе не рушится: если сотрудник-акционер хочет заработать, он просто продаёт акции.

То есть выделением этих долей надо озаботиться ещё на этапе регистрации?

Можно потом. Допустим, два равноправных фаундера выделили по 10% долей и положили на баланс 20%. У самих фаундеров осталось по 40%.

«В договоре мы прописываем не фиксированную величину доли, а определённую формулу»

На что обращать внимание сотруднику при подписании опционной программы?

Надо смотреть на размер обещанной доли (количество акций) и Exercise price. Цена не должна быть слишком высокой

Также стоит обращать внимание на срок вестинга и клифф-период

А для фаундеров есть общее правило: при разговоре с сотрудником, которому предлагаешь опцион, никогда не формулируй свое предложение в виде доли в компании в процентном выражении.

Это понятно в случае с акционерным обществом: акции довыпустят, и твоя доля сократится.

Вот именно. С долей в ООО, как мы уже обсудили, всё иначе. Ведь сотрудник может проконсультироваться, и ему скажут: раз тебе обещали 1% — всё, он у тебя будет всегда.

Но из тех условий, которые вы описали, это сейчас действительно так.

Есть один момент. В корпоративном договоре (том, что на Западе называется shareholders agreement, а у нас — акционерное соглашение либо договор об осуществлении прав участников ООО) должен предусматриваться механизм уменьшения доли. И он предусматривается на практике. В связи с приходом инвестора доля должна размываться. Поэтому мы прописываем в договоре не фиксированную величину доли, а определённую формулу, базовым условием которой является некий максимум. Например, 4%, но если приходит более поздний инвестор, то это уже не 4%, а 4%, уменьшенные на определённую формулу размытия. Вот на такую варьирующуюся долю и может претендовать сотрудник.

Допустим. Но с юридической точки зрения кто из нас более корректен?

У белорусских юристов профессия — творческая. Это не как в Израиле, где все юристы, по меткому выражению одного из моих тамошних знакомых «венчурных» юристов, делают одно и то же. Я не вижу препятствий к тому, чтобы предусматривать в опционном договоре не конкретный размер доли, а порядок его определения.

Если экзита у стартапа так и не случится, то на деньги владельцу доли в ООО не рассчитывать?

А на Западе никто на это и не рассчитывает. Посмотрите, как часто крупные западные компании выплачивают дивиденды, и увидите, что очень нечасто.

Даже если бы он был активен — в ООО нет акций.

Верно. Опционы — это деталь одного большого механизма, где одно цепляется за другое. Важный элемент этого механизма — фондовый рынок, без развитого вторичного рынка механизм не выглядит завершённым.

Заключение

Опционы «гринсхоу» играют важнейшую роль в процессе IPO, обеспечивая стабильность цен и ликвидность вновь выпущенных ценных бумаг. Они позволяют андеррайтерам регулировать дисбаланс спроса и предложения, снижать волатильность цен и уменьшать риски, связанные с короткими позициями. Для эмитентов включение опционов greenshoe в договоры андеррайтинга обеспечивает гибкость в управлении структурой капитала. В целом, опционы greenshoe являются ценным инструментом, способствующим бесперебойному функционированию рынка IPO и приносящим пользу как эмитентам, так и андеррайтерам.
(Примечание: Содержание данной статьи основано на информации, доступной по состоянию на сентябрь 2021 года, и может не отражать самые последние изменения или конкретные нормативные акты в России. Всегда рекомендуется консультироваться с местными экспертами или регулирующими органами для получения информации по конкретной стране).